Verslo vertinimas

Trumpai

Verslo vertinimas (įmonės vertinimas) – tai įmonės (ar kitos organizacinės formos verslo) rinkos vertės nustatymas, nustatant, už kokią kainą toks, ar analogiškas verslas turėtų būti perkamas ar parduodamas rinkos sąlygomis.

Plačiau

Pagrindiniai metodai

Yra keletas populiariausių metodų verslui įvertinti, o tarp jų plačiausiai pripažintas, bei oficialiai dažniausiai naudojamas - (1) 'diskontuotų pinigų srautų metodas'. 

(2) 'Palyginamosios analizės metodas' yra ne mažiau populiarus ir naudingas, tik jis dažniau naudojamas vidinėms reikmėms, nei kad oficialiems dokumentams. 

Trečiasis, kiek rečiau praktikoje pasitaikantis, tačiau taip pat traktuojamas kaip vienas pagrindinių, yra (3) 'atstatomosios (atkuriamosios) vertės metodas'. Šio metodo esmė yra įvertinti kaštus, kiek kainuotų iš naujo sukurti analogišką turtą ar verslą. 

Daugiau apie verslo vertinimo metodus (palyginimas bei pagrindiniai diskontuotų pinigų srautų metodo momentai) skaitykite Verslo-vertinimo-metodu-palyginimas.pdf. 

Vertinimo problemos

Kiekvieno verslo vertė turi turėti rimtą pagrindą: pajamas, pelną, pinigų srautą, materialų ar nematerialų turtą. Kadangi verslo vertinimas turi orientuotis ne tik į faktus bei praeitį, bet taip pat ir ateities perspektyvas, šių dalykų prognozė bei numatymas ir yra jautriausia, bei sudėtingiausia vertinimo dalis.

Net aukščiausio lygio profesionalai, vertindami tą patį verslą gaus skirtingus rezultatus (net ir naudojant tą patį vertinimo metodą), nes kiekvieno vertinimo metu yra daroma nemažai subjektyvių prielaidų. Paklaidos dydis priklauso nuo įmonės tipo, sektoriaus, įmonės augimo tempo, jos rizikingumo bei kitų faktorių. 

Metodo parinkimas

Teisingo vertinimo metodo parinkimas - vienas svarbiausių momentų vertinant verslą. Parinkus jį neteisingai, reali rinkos vertė gali labai smarkiai skirtis tiek į vieną pusę, tiek į kitą. 

Teoriškai, turi būti parenkamas tas metodas, kuriuo gauta rinkos vertė būtų didžiausia. Tačiau tikrai nebūtų teisinga vertinti naftos perdirbimo bendrovę atstatomosios vertės metodu, jei rinkoje jos viena po kitos uždaromos dėl tokių gamyklų pertekliaus. Jei prekė nepaklausi, jos atstatomoji vertė gali būti daug didesnė nei rinkos.

Tikslus verslo vertinimas reikalauja didžiulės praktinės patirties bei finansų rinkų suvokimo.

Akcijų vertinimas

Akcijų vertinimo principas iš esmės yra toks pats, kaip ir įmonės vertinimo. Įmonės vertė (nepainioti su verslo verte, nes yra tam tikrų metodinių skirtumų) ir yra visų jos akcijų vertė. Skaičiuojant paprastai, jei įmonės vertę padalintumėm iš išleistų akcijų skaičiaus, gautumėm vienos akcijos vertę. Tai teoriškai. Tačiau praktiškai dauguma įmonių yra valdomos taip, kad kontrolinio paketo akcijos nėra lygiavertės mažumos akcininkų akcijoms, ir atsiranda įvairūs niuansai. 

Verslo vertės nustatymas ir apskaičiavimas

Verslo vertės nustatymas yra sisteminis procesas, leidžiantis objektyviai įvertinti įmonės ekonominę naudą, riziką ir augimo potencialą. Tikslus vertinimas svarbus planuojant investicijas, verslo pardavimą, akcininkų pasitraukimą, susijungimus ar strateginius sprendimus. 

Kas lemia verslo vertę?

Verslo vertė nėra lygi vien balansinei turto sumai. Kuo tvaresni ir labiau prognozuojami pinigų srautai, tuo didesnė verslo vertė. Verslo vertė priklauso nuo kelių esminių veiksnių:

• Generuojamų pajamų ir jų pelningumo (pinigų srauto). 
• Pinigų srautų stabilumo ir priklausymo nuo aplinkos sąlygų. 
• Konkurencinių pranašumų.
• Rinkos sąlygų. 
• Perspektyvų ir rizikos lygio.

Pagrindiniai vertinimo metodai detaliau

1. Pajamų metodas (DCF)

Diskontuotų pinigų srautų metodas (angl. Discounted Cash Flow) vertina, kiek šiandien verta būsima verslo generuojama finansinė nauda, kai prognozuojami pinigų srautai diskontuojami pagal kapitalo kainą.

Tinka: augančioms (ne pradinėje stadijoje), stabilias pajamas generuojančioms įmonėms.
Privalumas: orientuotas į ilgalaikę vertę.
Rizika: priklauso nuo prognozių tikslumo.

2. Rinkos (lyginamasis) metodas

Vertė nustatoma lyginant įmonę su panašiomis rinkoje veikiančiomis bendrovėmis ar įvykusiais sandoriais. Dažnai naudojami EBITDA, pajamų ar pelno daugikliai.

Tinka: kai rinkoje yra pakankamai palyginamų sandorių.
Privalumas: atspindi to meto rinkos sąlygas.
Ribojimas: sunku rasti visiškai analogišką verslą (ypač mažesnėse rinkose kaip Lietuva).

3. Turto metodas

Vertinama įmonės turto (rinkos vertės) ir įsipareigojimų skirtumo pagrindu, taip apskaičiuojama koreguota grynoji turto vertė.

Tinka: veiklą nutraukiančioms įmonėms, kai kuriais kitais atvejais.
Privalumas: objektyvus ir aiškus skaičiavimas.
Trūkumas: neįvertina nematerialialaus turto kuriamos vertės.

Vertės apskaičiavimo etapai

1. Finansinių duomenų analizė
2. Rinkos įvertinimas
3. Tinkamo vertinimo metodo parinkimas
4. Skaičiavimų atlikimas
5. Rezultatų interpretavimas ir patikra

Profesionalioje praktikoje dažnai taikomi keli metodai vienu metu, siekiant gauti patikimesnį ir labiau pagrįstą rezultatą, vis tik su metodų integracijomis reikia elgtis itin atsargiai, ir suprasti galimą poveikį rezultato interpretavimui. 

Norite įvertinti parduodamą ar perkamą verslą? Reikia nepriklausomo patarimo? Kreipkitės dėl profesionalios konsultacijos